牛管家中美将于下周一二举行商贸谈判，债市阴跌或接近尾声债圈大家说0723

　　AI摘要：债市调整接近尾声，10年国债触及1.69%箱体上界后配置价值显现，但商品价格走势对PPI通胀的传导成为关键扰动。防守策略下可择机配置长端品种，利率债调整后性价比提升，信用债建议止盈转向2-3年中低等级城投及二永债机会，转债行情仍具潜力。信用债ETF扩容虽支撑成分券表现，但交易拥挤度提升需警惕赎回冲击，科创债较难复制前期超长期限行情。美债三季度料维持4.3%-4.5%区间震荡，尽管Q3万亿级国债供给压力已被部分定价，通胀反复风险仍可能倒逼政策宽松，在滞胀与衰退预期交织下维持标配。

　　1、债市跌出价值

　　华西证券首席经济学家刘郁

　　长端利率的调整可能渐近尾声。月初风险资产“反内卷”定价逻辑启动以来，10年、30年国债收益率已从1.64%、1.85%攀升至1.69%、1.91%，触碰到出5月以来利率波动的箱体上界。当前债市担忧的可能并非风险资产价格持续上涨带来的“赚钱效应”，而是生产资料价格上涨对于PPI通胀修复的推动作用，因此商品的“高价”能否维持，或是关键。

　　招商证券固收首席分析师张伟

　　债市短期策略上偏防守，等待股市节奏变化带来的交易性机会。短期债市急跌后出现反弹的可能性不低，但不宜追涨而是应该适时调整投资组合，适当控制久期。由于现在债市上涨和下跌都很快，对于负债稳定的机构来说，仍可以在长债调整的时候择机配置。

　　东方证券固收首席分析师齐晟

　　我们对下半年的判断是股债双牛，股表现或强于债。对于债市而言，股市上涨并不会导致利率转为上行，但交易热情下降或导致利率下行速度放缓。在投资策略上，对于流动性好的品种，如利率债，我们依然建议保持久期，追求更高票息，利率小幅调整反而提高了其配置价值；对于流动性较差的品种，如超长信用债，考虑此前利差压缩主要源于流动性溢价压缩，在目前时点我们建议适当止盈，保存胜利果实；可转债虽然短期看估值偏贵，但放在当前各类固收资产收益下行的背景下，转债持续走强的可能性依然存在，我们依然看好其投资机会。

　　2、信用债ETF

　　国海证券固收首席分析师靳毅

　　展望未来，对债市而言，一方面，ETF的持续扩容将支撑信用利差维持低位，尤其是成分券的表现或相对更优，作为新晋品种的科创债ETF仍具备一定投资价值。另一方面，随着成分券被市场不断挖掘、交易逐渐拥挤，资金可能转向同一发行主体的未被纳入指数的个券，其潜在的相对估值优势也值得关注。不过，需要注意的是，由于信用债ETF的高流动性，当债市调整、遭遇赎回时可能遭遇更大的估值调整风险。当前信用债ETF的交易已较为拥挤，短期内建议投资者适当控制仓位，关注调整后的布局机会。

　　中邮证券固收首席分析师梁伟超

　　我们认为本轮科创ETF能否复制6月信用做市ETF带来的超长期限信用行情概率不大。目前至少有两点不利因素需要考虑，一是目前的信用收益率已创新低，信用“越涨越脆弱”的特征凸显；二是公募换仓明显，由超长期限切换为二永，对流动性瑕疵更为关注。从策略上来看，目前曲线的陡峭程度依然指向2年左右的低资质下沉，以及3-5年中低资质城投骑乘还有一定的性价比，此外对于流动性更加关注的交易盘也可以考虑3年左右的银行二级资本债。

　　中金公司研究部固收分析师王海波

　　往后看，我们认为信用债ETF规模或继续增长，叠加理财需求，信用债整体需求仍在。但是股市持续走高风险偏好回升或对债券市场资金产生分流，叠加ETF建仓需求被部分提前透支，需求边际可能会有所弱化。在信用债投资端，我们认为在市场波动加大的情况下，长久期高等级品种或跟随利率波动，二永债可把握交易性机会。配置方面，可继续关注5年以内票息相对较高的中低等级品种。

　　3、美债维持标配

　　财通证券首席经济学家孙彬彬

　　美债便利溢价可能越来越低，进而推高美债利率，我们预计三季度内10年期美债收益率保持4.3%–4.5%，2年期3.52%–3.72%。

　　华创证券首席宏观分析师张瑜

　　随着大美丽法案落地，美国债务上限问题得以解决，市场开始担忧三季度美国国债供给是否会大幅增加，并重演2023Q3利率快速冲高的情况。从国债净发行压力来看，Q3国债净发行额可能需要达到1.12万亿美元，仅次于2020Q2，规模接近2023Q3财政部实际融资额（1.01万亿美元），供给压力确实很大。但从历史复盘来看，一则这一次美债发行大幅增长市场已有充分预期、二则利率快速走高也需要经济增长持续超预期来推波助澜，因此2025Q3不一定会重演2023Q3的利率快速冲高。但2023Q3利率冲高后倒逼美联储结束加息周期，因此如果今年Q3美债利率同样出现大幅抬升，或倒逼美联储加速重启其宽松周期。

　　中金公司大类资产配置研究负责人李昭

　　海外资产中，我们认为美股与商品明显低估了滞胀与衰退风险，建议维持低配。虽然美债供给风险下降，但通胀风险仍存，美债不确定性尤其高。如果二次通胀推迟兑现，或美国经济明显下行，不排除十年期美债利率降至 4%以下的可能性。但另一方面，通胀风险也完全有可能导致美联储放缓降息节奏，利率大幅上行。因此我们对美债没有较强观点，维持标配。

文章来源：东方财富Choice数据责任编辑：43 原标题：中美将于下周一二举行商贸谈判，债市阴跌或接近尾声 | 债圈大家说07.23 郑重声明：东方财富发布此内容旨在传播更多信息，与本站立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。举报东方财富网分享到微信朋友圈

打开微信，

点击底部的“发现”

使用“扫一扫”

即可将网页分享至朋友圈

扫描二维码关注

东方财富官网微信

沪股通深股通港股通(沪) 港股通(深) 热门资讯 15%至50%关税！特朗普深夜宣布雅下水电概念火热多家公司澄清沪指站上3600点近4400只股飘红上半年香港新股融资额全球第一焦点专题 2025全国两会第十二届Choice最佳分析师聚焦二十届三中全会

2025陆家嘴论坛

全球稳定币风起视频一键关注财经大咖热点推荐应对美关税大棒欧盟通过总额930亿欧元的对美关税反制计划央视新闻 2 人评论 2025-07-24 东方财富扫一扫下载APP 东方财富产品东方财富免费版东方财富Level-2 东方财富策略版妙想投研助理 Choice金融终端证券交易东方财富证券开户东方财富在线交易东方财富证券交易关注东方财富东方财富网微博东方财富网微信意见与建议天天基金扫一扫下载APP 基金交易基金开户基金交易活期宝基金产品稳健理财关注天天基金天天基金网微博天天基金网微信东方财富期货扫一扫下载APP 期货交易期货手机开户期货电脑开户期货官方网站信息网络传播视听节目许可证：0908328号经营证券期货业务许可证编号：913101046312860336 违法和不良信息举报:021-61278686 举报邮箱：jubao@eastmoney.com 沪ICP证:沪B2-20070217 网站备案号:沪ICP备05006054号-11 沪公网安备 31010402000120号版权所有:东方财富网意见与建议:4000300059/952500 关于我们可持续发展广告服务联系我们诚聘英才法律声明隐私保护征稿启事友情链接亲爱的市民朋友，上海警方反诈劝阻电
话“962110”系专门针对避免您财产被
骗受损而设，请您一旦收到来电，立即
接听。